金九银十，当下的市场思考和机会盘点 #144

抓住年底的这波机会收获吧 🧑‍🌾

Ruby Wang

Sep 25, 2025

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由于前阵子跨国搬家花了一两个月，这期间还是有不少赛道和项目有了基本面和大众情绪上的变化。俗话说金九银十，趁着牛市后半段，重新来整理下仍然值得布局和关注的赛道和机会，争取年底前能有不错的收获！

一、稳定币是本轮周期基本盘

1. 从百团大战到八仙过海

整个稳定币的市值从年初的 2000 亿，到近期的 2946 亿美金，三个季度增长了 50%。

我们在上半年就做了一期E48 稳定币的百团大战和散户参与姿势，今年如果围绕着「稳定币」这个出圈的大叙事走理财、撸空投和吃补贴，实话说收益真的还不错。毕竟百团大战，用户受益。

眼下我认为稳定币到了第二阶段，基本上战局已经收敛到了头部的几个阵营，结合它们结盟的交易所与公链，到了八仙过海、各显神通的阶段。这部分内容，从我们近期播出的 E60 Hyperliquid 稳定币 USDH 竞标大战可以感充分感受到各家搬盟友和秀肌肉的力度。

我认为接下来需要密切关注这些头部阵营的新动向，在这里面花时间投研，找较大的机会。而在未 TGE 的新稳定币项目上，花小钱埋伏，而不像上半年那样，投入过多分散精力。

我在这里稍微梳理下：

2.「八仙过海」阵营盘点（划重点版）

1. Tether USDT 携 USAT 合规重返美利坚

USDT 依然稳定币的头把交椅，接近所有稳定币的六成市值。Tether 近期宣布将在美国发行合规新币 USAT，并按《GENIUS Act》框架推进，托管方包括 Anchorage Digital Bank。与此同时，两条与 Tether 强绑定的 L1 ——Plasma 与 Stable 正加速融资与生态落地。预期上，USDT 将继续守住全球汇兑、交易所结算大盘， USAT 则是其重返美国市场的桥头堡。

2. Circle USDC 和 Coinbase 的最强北美合规阵营

Circle 成功 IPO 之后，USDC 稳居第二大稳定币，25% 份额。Circle 和 Coinbase 两家公司在美股的市值加总为 1100 + 亿美金。

Circle 与 Coinbase 构建的 CCTP 跨链销铸协议已成跨链“官方通道”。新发布的 Arc 公链定位为“稳定币金融的家”，并与 Circle 全家桶（Payments、Wallets、CCTP、USYC 等）原生打通，计划 2026 年主网上线。预计肯定会在合规支付、跨境清结算、稳定币 FX、代币化资本市场场景继续布局。

3. Ethena USDe 与新链 Converge

Ethena 绝对是这个周期的卷王，USDe 已基本坐稳第三名稳定币行列，5% 左右的市场份额。Ethena 与 Securitize 共建的新链 Converge，目标是让稳定币成为 Gas 并对接 TradFi。预期优势在于交易所保证金与类存款美元，若 Converge 能跑通合规机构落地，增长空间大。

此外，Ethena 先后宣布了和 Binance 的合作，以及和 L2 MegaETH 合作其链上的原生稳定币 USDm，可以看到 Ethena 在传统金融以及加密原生领域各个触角在努力渗透、加大采用。

4. Sky USDS（原 DAI）

老牌 DeFi 稳定币 MakerDAO 完成品牌重塑，推出 USDS，并在这个周期推出 Spark 作为生态货币市场。USDS 目前市值约 45–50 亿美元，排在第四。相较 USDe 的攻势打法，Sky 更像是“防守型”，继续深耕超额抵押、RWA 整合与 DeFi 基础设施。

5. USD1：币安系 + 中东 MGX 资本

USD1 由川普相关项目 World Liberty Financial 发行，并成为阿布扎比 MGX 投资币安 20 亿美元的结算稳定币。当前市值在 20 亿美元以上，主要应用于 BNB Chain 及 Binance 生态的 Launchpad/理财产品，例如 Four Meme 和 Buidlpad 的打新，以及 Venus 等 DeFi 项目的借贷。预期随着币安渠道铺开与中东资金链的绑定，USD1 会在 交易所理财、生态代币发行中逐步占据重要位置。

6. Paxos × PayPal 的 USDG 联盟

USDG 为新推出、由 Paxos（新加坡实体）发行的 Solana 优先稳定币，面向企业级应用与“收益再分配给网络参与者”的新模式。Paxos 也是币安的 BUSD 和 Paypal 的 PYUSD 背后的白牌发行方。

其背后的 Global Dollar Network 包括 Anchorage、Galaxy Digital、Kraken、Robinhood、Bullish、DBS 等。USDG 的设计是将储备收益返还给联盟参与方。近期已新增数十家成员，目标在支付、托管、清结算场景落地。预期将强化在 支付商户、卡组织整合、跨境企业结算等方面的优势。

7. Stripe 与 Paradigm 的 Tempo 公链

Tempo 是 Stripe 孵化、Paradigm 投资的支付优先型公链，专注解决现有链在吞吐、稳定性与商户友好性上的不足。Paradigm 已发布设计文档，预期凭借 Stripe 的支付渠道， Tempo 若能成功接入，将成为 USDC、USDG 等支付币的高速结算层，推动链上刷卡体验接近 Web2。

对这家全球未上市巨头里市值前几名的公司 Stripe 想要更深入了解的，可以收听我们的第 53 期《解密 Stripe》

8. Hyperliquid 原生稳定币 USDH

Hyperliquid 作为头部 Perp DEX，近期通过社区投票，Native Markets 成为 USDH 发行方。Native Markets 的创始团队由 Hype 生态早期 OG Max 和 Uniswap 前高管组成。

USDH 的定位是用储备收益反哺 HYPE 回购，减少对外部稳定币依赖。即将开启测试。预期上，USDH 将在 保证金、做市结算、生态补贴中发挥核心作用，形成内生飞轮。

3. 机会在哪里

稳定币现在大致可以分为两类，支付型和理财型稳定币。除了 USDT 和 USDC 在支付领域有渗透以外，其它后起的稳定币主要是在理财/收益这方面做突破，以更有竞争力的收益来获取 crypto 的用户。当然，头两名也会通过和交易所、公链合作给出一些理财补贴和费用减免。

简而言之，机会分为：1）吃补贴 2）收益型稳定币 3）挖新稳定币协议/公链的空投预期三类，有时候这几类机会也会合并。

1）吃补贴

交易所补贴

上半年有 Coinbase 交易所内持续几个月的 12% 年化的 USDC 补贴，下半年 Binance 在八月也上了一个月。另外包括之前的链上理财 Plasma （额度被狂抢）、近期的补贴是 USDe 一个月 12% 年化，具体可以参考 Binance 公告来参与

*唯一需要注意的是稳定币发行方的脱锚风险和进出兑换的汇率

交易所相关钱包补贴，如 Binance web3 Wallet/ OKX Wallet 等

可以在钱包的「发现」里找找近期活动，一般都是项目方和 BN 合作的补贴。比如前阵子的 Mitosis，近期的 USDG、USDC 补贴 $Huma，好处是比一般新 DeFi 项目安全性高。

一般判断值不值得参与可以看下 1）几天下来的年化稳定程度 2）补贴总金额。需要注意必须是 Binance 的无私钥钱包并且需要在活动页面报名了之后来参与，不然可能收不到相应的 rewards。

公链/DeFi 补贴

稳定币发行方和公链/DeFi 协议开展的活动

比如 USDe 就在 Telegram 钱包 Ton Wallet 已经做了两个多月了，还在继续，实测 16% - 20% 的 APY，唯一问题是有 2.5 万的限额

类似的，USDe 在 AAVE；USDS 和 USDG 在 Solana 上也会和头部 DeFi 协议比如 Kamino、Jupiter 等合作补贴借贷，基本都是两位数的 APY，可以根据自己的喜好去参与。

2）收益型稳定币协议的空投预期

Defillama 上 300 个左右的稳定币项目接近 3000 亿美金的市值，超过 1000 万美金市值的有 107 个，超过 1 亿美金市值的有 40 个，10 亿以上的就在 10 家以内了。这也就是为什么说头部几乎只有八仙过海了，长尾的稳定币竞争很难。

新的稳定币协议实在太多，首选建议Pendle 的稳定币类目下有最新的收益产品，PT 和 YT 机会可以各取所需。在之前 Aster 我买了点 YT 以外，目前还有参与了以下项目

USDf （Falcon Finance），马上要 TGE 了，USDf 的市值已经来到了所有稳定币的第七位，接近 19亿美金，应该 TGE 不会太差。所以之前上了点 30% APY 的 PT，为了打新 IDO 也锁仓了一部分三个月
USDai 和 sUSDai 接近两个月的 PT 都在 25% APY 左右，当然也可以直接项目官网去参与
Ethena “宇宙” Converge 的生态项目
和 USDe Ethena 相关未发币的项目，还可以布局预存的有。这个周期 Ethena 成绩亮眼，还是可以布局下
- Ethereal https://deposit.ethereal.trade/points?ref=NH2FSV
- Terminal https://terminal.fi/?ref=PXETDNDA
- Strata https://deposit.strata.money/?ref=McKZYPZB

还未 TGE 的新稳定币项目，我自己还在关注和有参与的一些项目，去中心化存一存博空投。

*这里注意 TVL 过低和脱锚的风险，不作为背书，DYOR

Solana 生态未 TGE 项目
- Hylo https://hylo.so/leverage?ref=YQ9DP3
- Vectis Finance https://www.vectis.finance/vault?ref=IUV2TW
MegaETH 未 TGE 稳定币项目 Cap

二、 Perp 赛道被点燃，如火如荼

Aster 侥幸拿到不错的空投，然后又彻底卖飞 😭 Aster 的吸血鬼攻击也是一把火点燃了整个去中心化永续合约交易所赛道。

大家可以更多地看这个网站关注整体赛道数据，非常夸张，可以说是一天一个变化（下面是 9.24 当天截图）

我作为一个非常不典型交易员，之前还更多地是存钱布局，四月底的时候我写的推文推荐关注的合约所里，其实我自己主要就布局了 Aster、Ethereal 和 StandX 三个项目。

但是时间来到了五个月之后，赛道的影响面和基本面又发生了巨大的变化，现在重心可能都是各类团队、科学家们开始刷交易获取积分/token 大显身手的时候了。

我作为菜菜交易员，在这种机器对刷的行情下，目前还有在布局的就这几个，再卷可能也卷不过了。

StandX

和 Aster 同属于币安系的 perp dex，前币安合约团队的创业项目，有稳定币 DUSD 预存活动已经半年左右。预存是十月底结束，估计 TGE 时间还有几个月，现在存钱 + 做 LP 挖积分仍然来得及（如果你持有 Aster 的钱包，记得这几天去 StandX discord 里领一个特殊角色，可能会有惊喜）

https://standx.com/referral?code=running