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本期介绍
这期聊关于交易平台 Hyperliquid 就其原生稳定币 USDH 举办的公开竞标。短短几天时间，Hyperliquid 吸引了包括 Ethena、Paxos、Sky (MakerDAO)、FRAX 等多家稳定币发行商角逐，最终通过社区投票 Native Markets 团队脱颖而出。
这不仅是一场吸睛的“选秀大战”，更是一场去中心化治理的生动实验。Hyperliquid 作为过去一年成长最快的链上永续合约去中心化交易所（Perp DEX），以高性能链和深度流动性著称。刚好上周的 Aster TGE, 让 Perp DEX 这个赛道热度继续升温，接下来还有众多玩家登场：Lighter、EdgeX、StandX、Ethereal、Backpack……
这次用竞标的方式选择合作伙伴，背后反映的是稳定币百团大战进入第二阶段——每一条链都在争夺自己的原生稳定币。我们好奇的是
为什么 Hyperliquid 要在已有 USDC 的情况下扶持原生稳定币？
各家提案如何博弈？谁承诺了最高比例的回购？
稳定币竞标背后，散户和普通用户有哪些潜在机会？
公链和 DEX 会不会复制这种模式，推动下一波原生稳定币浪潮？
我们请来了长期关注去中心化交易所和 Hyperliquid 生态的资深社区玩家茶不思，深度复盘这次竞标大赛，聊聊接下来在 HYPE、Perp DEX 生态和稳定币的机会。
如果你想了解稳定币与交易所的利益分配、链上治理的真实面貌，以及普通用户可以抓住的财富密码，这期节目不容错过。
如果你对更多稳定币的机会感兴趣，也欢迎收听 E48. 稳定币百团大战：如何分类、两位数收益从何而来、散户如何参与 和我们整理的稳定币专题
本期嘉宾&主持
嘉宾茶不思
Hyperliquid OG，长期关注 DEX 的 researcher。推特/X @mdzzi
主持 Star
播客 Day1Global 主理人，10+年用户产品经理，技能树横跨内容社区、电商平台和人工智能，在探索成为全球化时代的超级个体。推特/X @starzqeth；Farcaster @starzq.eth ; 即刻 starzq.eth
主持 & 制作 Ruby
播客 Day1Global 主理人，10+年互联网运营，曾在亚马逊等多家科技公司就职。推特/X @rubywxt1；Farcaster @rubywang ; 即刻 rubywang.eth
时间轴 & 本期精华
00:48 - Hyperliquid 举办 USDH 稳定币公开竞标，Native Markets 脱颖而出
06:44 - Circle 占据 Hyperliquid 稳定币 95% 份额，却将收益分给 Coinbase，引发社区不满
12:03 - 公开竞标成高效营销，逼迫 Circle 回应并推动回购 HYPE
18:29 - 治理机制解析：19个验证者控制70%流通量，头部节点投票权高度集中，民主集中制的治理模式
23:44 - 各家提案亮点：Native Markets 100%回购承诺，Sky 承诺迁移 80 亿美金资产，Pixels 联手 PayPal
27:36 - Native Markets 背后核心人物 Max 的创业履历与社区影响力
33:25 - 稳定币 ticker 不只是名字，而是凝聚社区共识的治理事件
39:25 - 竞标虽集中于头部节点，但整体对 Hyperliquid 品牌和生态正面
46:00 - 公链与应用争相探索原生稳定币模式，是否会成未来常态？
50:16 - 普通用户的机会：链上券商、资金利用率、借贷和空投生态
56:31 - 总结：一场没有输家的竞标，所有参与方都获得流量和曝光
免责声明 & 风险提示：主持人或嘉宾在播客中的观点仅代表个人看法，有时可能会持有播客中讨论的某项目的头寸。此播客仅用于提供信息，不作为投资建议，Always DYOR (Do Your Own Research)。
Takeaways（AI 生成）
Hyperliquid 通过稳定币 USDH 的公开竞标，将社区凝聚在一起，形成了 USDH 是社区原生稳定币的共识。
Hyperliquid 稳定币竞标大战超出团队预期，反映了当前稳定币市场对新分销渠道的迫切需求。
Hyperliquid 稳定币竞标，实际上是对 Circle 的一次敲打，旨在争取更好的合作条件和收益分配。
Paxos 的提案极具吸引力，95% 的收益分成加上 PayPal 的集成，一度吸引了社区内大量 OG 的支持。
Hyperliquid 的治理节点高度集中，19 个验证者控制了大部分流通量，掌握了 USDH 竞标的投票权。
Native Markets 团队虽然成立时间不长，但其核心成员 Max 在 Hyperliquid 生态深耕已久，获得了社区的信任和支持。
Hyperliquid 团队秉持去中心化理念，将稳定币发行权交给社区，展示了其可信中立的原则。
稳定币发行商参与 Hyperliquid 的竞标，即使未成功，也能获得巨大的免费流量，提高自身品牌知名度。
Based 等链上券商通过提供更便捷的交易体验，降低了普通用户参与 Hyperliquid 交易的门槛，盈利可观，纯利润可达 50 万美元/天。
Ethena 虽然退出了 USDH 的竞争，但仍积极在 Hyperliquid 生态中布局，显示出其强大的竞争力和扩张意图。
Q&A （AI 生成）
Q: Hyperliquid 举办 USDH 稳定币公开竞标的背景是什么？
A: Hyperliquid 举办 USDH 稳定币公开竞标的背景包括：一是交易所是稳定币最大的分销渠道，但说服中心化交易所扶持新稳定币不现实；二是 Circle 将本该属于 DEX 的利润补贴给中心化交易所，不合理；三是 Hyperliquid 现货数据非常好，比特币交易量已超过多家中心化交易所；四是 Circle 对 Hyperliquid 生态关注不足，希望通过竞标吸引 Circle，并了解外部竞争者对社区的吸引力。
Q: 为什么 Hyperliquid 要推出自己的原生稳定币 USDH，而不是继续使用 USDC？
A: 主要原因包括：一是 Hyperliquid 希望掌握稳定币的收益权，目前 USDC 收益主要由 Circle 和 Coinbase 分享，Hyperliquid 未获得分成；二是 Coinbase 是 Hyperliquid 的竞争对手，将收益分给竞争对手不合理；三是 USDC 并非 Hyperliquid 的原生稳定币，而是从 Arbitrum 桥接而来，存在一些综合积极性的原因，因此 Hyperliquid 希望扶持自己的稳定币。
Q: Hyperliquid 的 USDH 竞标中，社区对 Circle 的态度如何？
A: 社区普遍对 Circle 不满，认为 Circle 对 Hyperliquid 生态没有提供足够的帮助，尽管 Hyperliquid 的数据增长迅速，但 Circle 并未给予相应的支持。社区希望 Circle 能够尽早将原生代币部署到 Hyperliquid 上，但 Circle 并未这样做，这让社区感到失望。
Q: Hyperliquid 在选择 USDH 发行商时，有哪些核心标准？
A: Hyperliquid 提出了三个核心标准：一是 Hyperliquid 优先（Hyperliquid First），即团队要优先考虑 Hyperliquid 的利益；二是适合 Hyperliquid 原生铸造的稳定币（Hyperliquid Aligned）；三是合规的稳定币（Compliant USD Stablecoin）。
Q: 参与 Hyperliquid 的 USDH 竞标的主要发行商有哪些，他们的提案重点是什么？
A: 主要参与者包括 Native Markets、Paxos、Ethena、Sky 等。Native Markets 承诺将 100% 的收益回馈给 Hyperliquid 生态。Paxos 提出了 95% 的收益分成，并集成 PayPal。Ethena 虽然也参与了竞标，但由于其同时在做 Hyperliquid 的竞品，因此未被社区看好。Sky 提出了将 80 亿美元的资产部署到 Hyperliquid 生态的计划。
Q: 为什么 Native Markets 最终赢得了 Hyperliquid 的 USDH 竞标？
A: 主要是因为 Native Markets 对 Hyperliquid 生态的忠诚度和深度参与。Native Markets 团队很早就扎根于 Hyperliquid 生态，其核心成员 Max 在 Hyperliquid 上有很大的影响力，并成功孵化了 Felix 等项目。社区信任 Max，并认为 Native Markets 会优先考虑 Hyperliquid 的利益。
Q: Hyperliquid 的 USDH 竞标对 Hyperliquid 生态有哪些积极影响？
A: 此次竞标将社区拧在一起，形成了共识，认为 USDH 是社区原生的稳定币。同时，竞标展示了 Hyperliquid 的可信中立原则，避免了核心团队操纵。此外，竞标还挑战了 DeFi 市场的不透明和 VC 倾销现象，抬高了 Hype 代币的品牌价值。
Q: Hyperliquid 为什么不自己发行稳定币，而是选择通过竞标的方式？
A: Hyperliquid 一直秉承去中心化的理念，尽可能将事务交给社区去做。团队认为，通过社区参与，可以更好地实现去中心化治理，并让更多人参与到生态建设中。
Q: USDH 稳定币在 Hyperliquid 生态中，与 USDC 相比，用户体验会有哪些不同？
A: 预计 USDH 会有一些手续费减免，并且会增加更多关于 USDH 的交易对。团队可能会与 Hyperliquid 官方团队协商，推动 USDH 的交易对上线。
Q: 在 Hyperliquid 生态中，普通用户有哪些参与机会，比较看好哪些项目？
A: 可以关注以下两个方面：一是链上券商，即利用 Hyperliquid 的流动性作为一个前端，为用户提供各种功能，如 BEST 等；二是资金利用率，即参与 Hyper-EVM 上的一些项目，如借贷、流动性质押等，以提高资金利用率。
Q: 什么是链上券商，它在 Hyperliquid 生态中扮演什么角色？
A: 链上券商是指利用 Hyperliquid 的流动性，创建一个交易网站或 APP，提供更便捷的交易体验，类似于中心化交易所。它解决了 Hyperliquid 本身交易界面较为复杂，不适用于所有交易者的问题，降低了普通用户参与交易的门槛。
Q: Hyperliquid 的治理模式是怎样的，存在哪些问题？
A: Hyperliquid 的治理节点非常集中，由 19 个验证者控制，其中 70% 的流通量都在这些验证者手中。验证者由社区选举产生，但大多数辩论和讨论都在小圈子内进行。这种模式存在一定的问题，即少数头部验证者掌握了大部分投票权，可能导致社区声音无法充分表达。
Q: 稳定币市场竞争激烈，Hyperliquid 推出 USDH 的意义是什么？
A: 在竞争激烈的稳定币市场中，Hyperliquid 推出 USDH 的意义在于：一是掌握新的分销渠道，不能只依赖中心化交易所；二是争夺稳定币市场份额，稳定币发行者需要争夺 DEX 提供的流动性；三是为生态系统提供原生稳定币，更好地服务于 Hyperliquid 的用户。
Q: Hyperliquid 的 USDH 竞标是否可以作为其他链或应用的模板？
A: 此次竞标引入了外部合作伙伴，扩大了影响力范围，可能会成为其他链或应用的借鉴模式。特别是对于那些有流量和用户关系的平台，可以通过类似方式，从稳定币发行方获取更多收益。
Q: 稳定币发行商为什么愿意参与 Hyperliquid 的 USDH 竞标，即使知道获胜几率不高？
A: 参与竞标可以获得免费的巨大流量，提高品牌知名度，并与其他生态系统建立联系。即使没有竞标成功，也能在 Hyperliquid 生态中留下印象，为未来发展打下基础。此外，参与竞标也是展示自身实力和合作伙伴关系的机会。
关键词
Hyperliquid、稳定币（Stablecoin）竞标、USDH、去中心化治理、Native Markets、Ethena、Circle、稳定币发行、DeFi、链上治理、流动性挖矿、加密生态、Based