[播客精华稿] E77. 在非共识的地方钓鱼: BTC、美股、黄金、大宗、球星卡与下一个大周期 ft NDV Jason Huang
比特币还没到底？聊聊如何去“非共识的地方钓鱼”
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下面是本期播客的精华稿
查理·芒格说,钓鱼的第一原则是去有鱼的地方钓,第二原则是别忘了第一原则。 聊完这期 ，我们还想补一句:不仅要去有鱼的地方,还要去价格还在非共识的地方。
这期节目我请来北大校友、数字资产对冲基金 NDV(NextGen Digital Venture) 创始人 Jason Huang。他做了十来年 VC(华兴资本、启明创投),后在阿里联合创始人蔡崇信的家族办公室 Blue Pool Capital(蓝池资本) 负责中国区投资,2023 年自己出来做 NDV。
主要两件事: 第一，怎么跨市场、跨周期理解资产; 第二，从机构走出来、一个人创业,超级个体能借鉴什么。以下按节目顺序梳理。
目录
最冷的时候离场,最难的时候上车
离开 VC:金融的本质是资金端和资产端的创新
比特币:四年周期还没见底
今年的主战场:大宗商品与 Global Macro
稳定币之后:RWA 与预测市场,本质都是新型交易所
球星卡:未来 20 年的”毕加索”
看好 Hyperliquid:杀鸡用牛刀、科斯定理与”投人”
给超级个体的建议:灵活,是散户最大的优势
离开机构前:先用 6 到 9 个月,在体制内找到方向
两个彩蛋:AI 用法 + 快问快答
最冷的时候离场,最难的时候上车
FTX 在 2022 年 11 月暴雷,所有人都在喊”Bitcoin’s gone”。Jason 就在那个最冷的时刻递了辞呈,12 月 31 号最后一天上班,1 月 1 号出来创业。
走完法律流程,NDV 一期基金 2023 年 3 月才成立——刚好撞上硅谷银行(SVB)爆雷那一周,BTC 剧烈回撤。但一周之内市场想明白了一件事:钱放银行都不安全,不如买比特币。那两周 BTC 从 2 万涨到 3 万,他们因为开户晚了两周,错过了启动时近 50% 的涨幅。
即便如此,这只第一期基金在约 23 个月里做到了约 3.75 倍(累计回报约 275.5%,数据来源:NDV 对外披露 / 吴说采访),跑赢同期比特币后清算给投资人。
他反复强调一句前老板教他的话:put your money where your mouth is——你嘴上看好什么,仓位就该在哪里。”我看好啥,我说了,肯定是我已经买了。”
离开 VC:金融的本质是资金端和资产端的创新
为什么从 VC 转到家办、再出来创业?Jason 的框架很清楚:金融无非是资金端和资产端两类创新。当年最好的资金端创新就是 family office,而 Bluepool 是其中机构化、全球化程度最高的之一,所以他主动选了它。
在家办几年,他总结出最重要的认知:相信常识、不要投机。复盘过去亏的钱,他把归因落在”自己抱着投机心态做事”,而不是某个人骗了他。
第二个方法论是用第一性原理打平信息差:中文区有中文区的信息茧房,英文区看问题的角度常常不一样。把 Crypto 与传统金融、把不同地区的视角接起来,中间全是信息差。不是每个决策都对,但从第一性原理出发,更容易得到一个赔率更高的答案——”就像当时抄底比特币一样。”
比特币:四年周期还没见底
对当下,Jason 的判断是对 Crypto 低配。理由有二:
一是周期。哪怕用最”刻舟求剑”的算法,如果去年 10 月是四年周期的顶,那离底可能还有好几个月。历史上每个四年周期回撤在 75%–85% 之间,这轮”最多跌了一半”。
二是数据。链上看,长期持有者仍在逢高出货;同时美债利率重新上行,对比特币这种不生息资产是”双杀”。”顶已经 cap 在那里了,这是我尊重的事实。”
今年的主战场:大宗商品与 Global Macro
判断 BTC 进入熊市后,NDV 今年把策略切向全球宏观对冲(Global Macro)。目标不是赌大,而是在比特币下行周期里”不亏钱、能赚点钱”,好在真正的底部来临时,有一个舒服的持仓心态去抄底。
具体仓位:年初约 9 万美金时开空 BTC;同时做多石油、做空白银等。逻辑是通胀传导链已经启动——石油和天然气是化肥的重要成本,化肥涨价传导到农产品通常滞后 3–6 个月。”我们倾向于做一些算得很清楚、上限够大的事。”
其中一个值得拆解的工具是金银比:同时做多 100 万美金黄金、做空 100 万美金白银。无论美国加息还是降息,这个比值都倾向收敛;而白银投机属性更强,涨得已经比黄金多太多。按他的测算,约 95% 的概率赚钱,只有历史 5% 以内的极端情形会输——安全边际很高。
什么信号才算 BTC 见底?他给了一组:每轮周期底部,超过一半的持有者是亏钱的(约 55%–60%),再叠加美元与流动性,以及”全市场真正恐慌”的那一刻。”我每天提前给自己做心理按摩,等市场真的恐慌时,要狠狠地做多。”
稳定币之后:RWA 与预测市场,本质都是新型交易所
Jason 的观察:RWA 和预测市场,背后都是因为有了稳定币。钱在客户自己钱包里,开一个”撮合匹配平台”的门槛大幅降低,不必对每个客户做繁重的 KYC/AML。所以无论 RWA 还是预测市场,本质都是一种新型交易所。
RWA 他看好——传统金融几十年积累的丰富品类,是 Crypto 原生世界给不了的。但他个人更偏爱资产端的、还没被”证券化”过的东西。
球星卡:未来 20 年的”毕加索”
这是全集最反直觉的判断。
就在录制前,文班亚马(Victor Wembanyama) 的一张新秀年最佳卡(2023-24 Panini Prizm Black 1/1,PSA 10)经 Fanatics Collect 私下成交 511 万美金(数据来源:ESPN)。这张卡当年拆出来时可能连 5 万美金都不值——几年时间,不止 100 倍。
为什么球星卡值得当资产看?Jason 的论证很完整:
发行有限,不通胀——每年多少张顶级卡是固定的,”你想想,发行不通胀,是不是很像币?”
不用蹭热点——Crypto 项目要靠创始人发推、自己造话题;球星卡不用,”每天 NBA 在帮你打工,每天世界杯在帮你打工。”球员本身就是故事,得荣誉、受伤、绯闻,天然有波动。
不用跟庄博弈——你知道发行机制、知道背后数量有限,比纯 Crypto 投机”更有底”。
他还点出一条跨地域套利:美国抽到的足球卡,最佳策略是搬去欧洲卖;抽到林书豪去台湾卖,抽到姚明来中国卖,抽到现在效力开拓者(Trail Blazers)的 杨瀚森(Yang Hansen),也是”你来中国卖”——不同地区对同一 IP 的定价不一样,而稳定币让这种全球流转更顺。
他自己也是恐慌下注的实践者:播客背景那张卡,是步行者(Pacers)的 哈利伯顿(Tyrese Haliburton) ——去年打进总决赛、G7 跟腱撕裂后(2025 NBA Finals)价格暴跌,他在那时买入。”他给我的情绪价值已经超过我花的钱,不行就当消费,行就赚一笔。”
更大的图景:过去的有钱人买已故艺术家的画作来标榜自己,未来这批新富人愿意为球星卡、为 IP 买单。 落点是球星还是皮卡丘因人而异,但”它和比特币一样,发行有限,再融入情绪共识,就会一直传播下去”。他还顺手解释了为什么 NFT 头像那波没成:猴子(BAYC)赚得太快太舒服,没人再去持续运营 IP 故事;而迪士尼、泡泡玛特、Labubu、Pokemon、NBA 背后,都有一家公司在持续运营。
看好 Hyperliquid:杀鸡用牛刀、科斯定理与”投人”
Crypto 里他点名欣赏 Hyperliquid(HYPE)。几个理由:
一是杀鸡用牛刀——量化交易出身的人来做交易所,深度不是写软件的团队能比的,跨界很重要;
二是透明——他援引科斯定理(Coase Theorem):规则写清楚了,市场最有效。Hyperliquid 把约 97%–99% 的协议费收入投入回购 HYPE(数据来源:DefiLlama / Hyperliquid 官方文档),”是真的在回购,做的是有复利的事。”
由此他讲到投资的底层:以前觉得”我就是投人”很虚,自己创业后才明白——你可以通过一个人过去的行为,去倒推他今天会不会继续坚持。 这是投人时唯一能做的事。
给超级个体的建议:灵活,是散户最大的优势
如果今天有 100 万本金、未来三年怎么配?Jason 的思路:
机构有 benchmark、每月要对 LP 交卷,不能在一个主题上拿太久。散户最大的优势是灵活。 在此之上:
先有一套你真正相信的东西,并且仓位和它在一起。 无论对错,从”跟着真实仓位的想法”开始,才是进步的开始。
每次下注前问自己:我的 edge 在哪? 尽量把自己放在 10% 的分位——要么极端便宜、要么极端贵——再分散到约 5 个低相关的方向,然后”做时间的朋友”。
留给极端认知的机会狠狠上仓位。 比如你真的懂 BTC,就在全市场恐慌时重仓;真的懂特斯拉/AI,就在历史性回撤(纳指跌 30% 并不罕见)时持有——前提是你想清楚”再跌一半,你拿不拿得住”。
checklist 做完,剩下的不用天天动。 想多了反而影响赚钱,也别随便追高。
最打动人的是他一位前辈的算法:你有 100 万,拿 10 万去旅游,可以去很多地方、很开心;但若从 200 万跌到 100 万还死扛不愿离场,可能跌得更多。”别盯着那几个数字,别盯着周围的人。你唯一能改变的是现在。从先不从众开始,做一个独立的人。“
离开机构前:先用 6 到 9 个月,在体制内找到方向
节目接近尾声,Ruby 问他:今天还在大机构、内心想出来、又在盘算一个人做点什么的年轻人,你会对他说什么?
Jason 给的是实操级的答案。当年他就是这么干的——在机构里花了大约 6 到 9 个月找方向,最后锁定 AI 和 Crypto。方法说白了是”消极怠工”:该完成的任务照常完成,但把剩下的所有时间都拿去探索、去和不同领域的人交流。先把方向找到,再谈离开。
收获是:同一件事,不同背景的人会给你完全不同的 perspective。 这也正是他后来坚持做播客、做”非共识 20 分钟”的原因——给你一个完全不一样的视角,把中英文之间、不同行业之间的信息差,稍微打平一点。
两个彩蛋
AI 用法:Jason 同时用 Claude 和 Codex(GPT)。他建了四个文件夹被两边同时引用、积累同一套 Skills——Claude 当”文科生” 负责对外输出和软性沟通,Codex 当”理科生” 帮他结构化思考、删废话、做是非判断。
快问快答:二级市场他最近最喜欢 Druckenmiller(德鲁肯米勒) ——当年真正执行做空英镑的人,是他;Soros 那句”go for the jugular”把仓位从约 15 亿美金推到约 100 亿美金(更准确的版本)。
2026 下半年最看好的非共识资产?他的回答出乎意料:糖(厄尔尼诺 + 蔗糖既能做糖也能做燃料,供需可能双击)。推荐的书:《少有人走的路》,读了 5 遍以上。
我们做 Day1Global,就是相信像 AI 和 Crypto 这样的技术,能让一个人从第一天起就拥有全球化视野。Jason 在做的全球资产配置、对周期与共识的理解,正是生而全球的超级个体最值得借鉴的一课。
本文仅为节目内容分享,不构成任何投资建议。加密货币与美股投资均有风险,请务必 DYOR。
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